All'inizio degli anni '60, un economista americano di nome Myron Gordon ha suggerito nella sua ricerca che quando un'azienda paga dividendi, tende anche ad aumentare il suo valore di mercato nel lungo periodo.
Gordon ha sostenuto che, poiché le future plusvalenze erano incerte, gli investitori preferirebbero essere pagati in dividendi ora piuttosto che aspettare che le loro azioni si apprezzino in seguito.
Ricevendo dividendi in contanti piuttosto che i due guadagni di capitale nella boscaglia, gli investitori sono anche in grado di ridurre le loro incertezze sui guadagni di una società in futuro.
Quando le incertezze sono minori, anche i rischi di investimento sono inferiori, il che aiuta ad aumentare la valutazione del prezzo delle azioni.Ayala Land cementa l'impronta nella fiorente Quezon City Quadrifoglio: la porta settentrionale di Metro Manila Perché i numeri delle vaccinazioni mi rendono più ottimista sul mercato azionario
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Ma, in pratica, sappiamo che la rischiosità di un'azienda non è influenzata dal modo in cui distribuisce i suoi dividendi in contanti, ma piuttosto dalla sua capacità di generare guadagni.
Quando il mercato ha una buona ragione per aspettarsi che un'azienda generi forti ritorni dai suoi investimenti, i minori rischi percepiti possono tradursi in un aumento del prezzo delle azioni a lungo termine, perché maggiori guadagni significheranno anche dividendi più alti.
Allo stesso modo, quando un'azienda deve affrontare crescenti incertezze sul mantenimento della crescita in futuro, l'aumento del rischio di guadagni inferiori, che può anche influenzare la sua capacità di pagare i dividendi, può far scendere il prezzo delle azioni.
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In altre parole, un'azienda può influenzare il valore delle proprie azioni, non pagando dividendi, ma investendo il proprio capitale per generare crescita per il futuro.
Un modo in cui un'azienda può farlo è reinvestire i propri guadagni. Più guadagni un'azienda reinveste, ovvero meno dividendi paga, più alto è il tasso di crescita sostenibile (SGR) che può raggiungere.
Possiamo vederlo nella crescita di Ayala Land nel corso degli anni. Nel 2014, quando il pagamento dei dividendi della società è stato del 41%, ha lentamente reinvestito i suoi guadagni, riducendo i dividendi, poiché il suo ROE è passato dal 13,8% nel 2014 al 15,7% nel 2019.
L'aumento del tasso di reinvestimento di Ayala dal 66% nel 2015 al 77% nel 2019 ha costantemente aumentato il suo potenziale di crescita con l'aumento della sua SGR dall'8,17% nel 2014 al 12,1% nel 2019.
L'aumento della SGR, che abbiamo calcolato moltiplicando il ROE del titolo per il suo tasso di ritenzione, ha portato a un aumento del 113% del prezzo delle azioni, che è passato da P25,25 nel 2014 a un massimo di P53,80 nel 2019.
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Ma nel 2020, una massiccia contrazione degli utili dal blocco della pandemia ha portato la SGR di Ayala a solo il 5,6%, causando una perdita del prezzo delle sue azioni del 23% dal suo massimo di fine anno.
Storicamente, la SGR media del mercato è direttamente associata alle variazioni dell'indice della Borsa delle Filippine (PSEi) con una correlazione del 21 percento.
La SGR media di mercato sta lentamente salendo dal 2016 dall'8,28 per cento all'8,51 del 2019, che ha visto anche l'aumento dell'indice dell'11,6 per cento nel periodo.
L'aumento della SGR media è stato influenzato dall'aumento delle attività di reinvestimento delle società PSEi, che hanno pagato meno dividendi che hanno abbassato i rapporti di distribuzione dei dividendi medi dal 35,3% nel 2016 al 31,6% nel 2019.
È interessante notare che in quegli anni gli sforzi di espansione delle società appartenenti al PSEi hanno prodotto rendimenti inferiori, poiché il ROE medio è sceso dal 12,8 percento nel 2016 al 12,4 percento nel 2019.
I rendimenti decrescenti sull'equità con la contrazione dell'economia, il ROE medio sul mercato è sceso bruscamente al minimo degli anni al 7,15 percento.
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Ma, nonostante il rallentamento della crescita degli utili, la maggior parte delle aziende ha pagato più denaro dai propri guadagni con un rapporto medio di pagamento dei dividendi del 50,5%, con un SGR del 3,5%.
L'elevato pagamento dei dividendi, che significa un basso tasso di reinvestimento, potrebbe essere un'indicazione di una minore crescita futura poiché le aziende vedono meno buoni progetti in cui investire.
I dividendi in contanti sono un buon indicatore della forza di un'azienda perché segnalano guadagni più elevati in futuro, ma in un ambiente di crescita lenta, segnala anche la mancanza di opportunità di investimento a valore aggiunto. INQ
Henry Ong è un pianificatore finanziario registrato di RFP Filippine. Dati azionari e strumenti forniti da First Metro Securities. Per saperne di più sulla pianificazione degli investimenti, partecipa all'88° lotto del programma RFP a marzo 2021.
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